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【资讯】定增背后暗流涌动监管部门严打市场操纵

发布时间:2020-10-17 00:28:55 阅读: 来源:挤塑厂家

定增背后暗流涌动 监管部门严打市场操纵

对与定增紧密联系的并购重组伪市值管理市场“操纵”,“监管”层给予了格外关注。为了打击市场操纵,证监会专门在5月部署了第三批案件,点名六类违法行为,全部针对市场操纵。

定向增发常常伴生市场操纵、内幕交易等。对监管层而言,这一领域也一直是一块“硬骨头”。去年6月以来,证监会对定向增发的风险控制明显收紧,对结构化产品认购非公开发行股票进行严格控制。不过,正式的稽查介入主要是从今年4月启动的“证监法网”专项行动。  对与定增紧密联系的并购重组、“伪市值管理”、市场操纵,监管层给予了格外关注。证监会部署的第一批案件,就包括专项打击并购重组过程中上市公司及并购对象的财务造假、舞弊行为,以市值管理名义的操纵市场行为,以及证券公司等金融机构从业人员内幕交易行为。为了打击市场操纵,证监会专门在5月部署了第三批案件,点名六类违法行为,全部针对市场操纵。

“市场操纵案件非常难查。”证监会一位稽查人士此前对《第一财经日报》称,上市公司大股东、高管与相关方的合谋证据很难拿到,不过“但凡发现违法违规,就要去处理”。  专项打击  定向增发(或非公开发行)对上市公司有多方面影响。定向增发本身作为再融资的手段之一,就是投资者决策的考虑因素之一。而且定增还往往是非法获利的实现工具。  比如已被处罚的恒逸石化。该公司曾因股价下跌远低于定增发行价格,为防止继续下跌,维护股价以完成增发,集团财务负责人动用3000万资金,指使他人操作账户拉抬“恒逸石化”股价。这是证监会对“上市公司定向增发过程中的特定目的操纵行为”做出的首次处罚。  再如*ST云网,公司5月15日已经宣布终止定增,理由是经营困难,不具备非公开发行的条件。  然而,在过去的两年中,公司频频释放并购计划等利好,推高股价,吸引了大量二级市场投资者冲入接盘。不幸的是,这只股票终究成为一只可能被操纵的标的。证监会去年依托大数据系统,对市场操纵线索进行筛查和调查,发现包括“中科云网”在内的18只股票涉嫌被机构和个人操纵。  类似的案例不胜枚举。今年以来,证监会开始对A股市场中恶劣的违法违规行为进行专项打击,自4月24日启动“证监法网”专项行动,截至目前已经对4批案件、50起案子、21类行为启动打击。在监管层看来,上述案件都是当时市场关注度非常高、影响较为恶劣的事件,需要及时采取行动。  第一批部署案件就将涉及全市场影响较大、典型的违法行为纳入打击范围,其中就包括并购重组财务造假、以市值管理为名义的操纵市场、复杂内幕交易、机构“老鼠仓”。  “法网”行动的第三批,甚至专门锁定非法“坐庄”、市场操纵——包括编题材讲故事炒作估价、利用信息优势联合操纵股价、以“市值管理”为名上市公司内外联手操纵股价、通过资管产品进行利益输送、以“天价”标杆股影响市场估值,以及市场操纵与内幕交易等其他方式并行交织的行为。最近的一批案件针对“造谣”、“传谣”,涉及16起编造、传播虚假或误导性信息案件。  上述违法行为,大都披着一件美丽的外衣,即“市值管理”。实际上,从国务院到证监会,都鼓励上市公司进行市值管理,孰料上市公司在具体操作上走了样。  监管层支持的市值管理,主要是指股价过低时的股票回购、员工持股,以及股价过高时的定向增发。去年年初,股市处于历史低位,部分上市公司股价跌破净资产。为此,证监会专门邀请9家商业银行和6家央企进行座谈,鼓励上市公司回购股份。  然而,牛市中却是“伪市值管理”肆虐。中国上市公司市值管理研究中心发布的2014年A股市值管理行为年度报告就指出,2015年需要对上市公司伪市值管理特别警惕。  完善规则  专项打击进行的同时,证监会也在修订部分规则,完善信息公开。同时,更多地运用互联网+信息稽查系统,主动发现线索。  上市公司高管借道资管产品,通过定向增发入股上市公司的行为一直饱受质疑。原因是存在大量上市公司大股东、董事和高级管理人员等关联方,通过上述方式获得公司股票,在监管层看来,这种定增交易背后是否存在内幕交易、操纵市场,很难界定。  去年下半年开始,证监会实质上暂停下发结构化产品参与本公司定增的申请批文。  一方面,证监会认为结构化的资产管理产品权利义务关系复杂,上市公司大股东、董事和高级管理人员等关联方参与的资产管理产品认购非公开发行的股票后,其如何适用短线交易、内幕交易、操纵市场、高管持股变动以及相应的信息披露等法规,如何在发行方案等相关文件中事先明确约定各方的权利义务等,涉及到诸多法律规范的理解与适用。  另一方面,上市公司大股东、董事和高级管理人员等关联方,直接参与认购本公司非公开发行的股票,已经有相关法律、法规予以规范,可遵照执行;但是对于上述间接认购公司定增股票的新问题、新现象,证监会还需要认真研究、合理规范。  证监会新闻发言人张晓军8月22日对《第一财经日报》表示,会尽快对结构化资产管理产品参与认购本公司非公开发行股票的情形形成明确规范。  另一个受到监管层关注的模式是“PE+上市公司”投资模式,定增是机构进入或退出的常用方式。在实际操作中,PE机构通常会获取上市公司部分股权,主要有两种模式,一种是成为不足5%的小股东,另一种是成为有较大影响力的股东,如第二大股东。然后PE机构和上市公司或其关联方通过成立并购基金或设立公司等方式搭建并购平台,或者双方直接签订市值管理协议或并购顾问协议约定利益分配方式,捆绑成利益共同体。  不过,部分并购基金利用“PE+上市公司”投资模式,单纯以抬高上市公司股价为目的,追逐市场热点寻找标的。同时,该模式中PE机构与上市公司绑定利益主体,容易导致上市公司高管通过制造收购兼并等资本运作利好消息,制造炒作题材推高股价并从中套利。另外,由于和上市公司是合作关系,PE机构掌握大量内幕信息,易发生内幕交易、利益输送。  为了遏制上述问题,证监会选择尽量公开。今年1月,证监会开始向社会公开再融资审核流程和审核进度。同时,公开上市公司再融资审核过程中,证监会提出的反馈意见和反馈意见回复内容。发审委员在发审会上提出询问的主要问题和发审委审核意见也一并向社会公开。  另外,证监会已经上线互联网+信息稽查分析系统。据本报了解,该系统基于云计算、云搜索、云定位等领先的网络技术功能,采用行情波动、信息披露、舆情动态三者联动模式,能够主动发现案件线索,为进一步立案、稽查提供依据。

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